理財教室

美股高檔回落逾10%，長線投資買點浮現

2020/03/06

上週美股在中國以外疫情擴散擔憂下，美股單週下跌逾10%，創下12年來單週最糟表現，不僅恐慌性賣壓出籠，市場對於疫情的看法也開始漸漸出現轉向，甚至有部分專家開始提出經濟衰退的看法，但美國白宮經濟顧問庫德洛於上週卻表示出「長線投資人可逢低入市」的看法，究竟在這多空紛擾的當下，美股是否存在長線投資契機？或許可以借鏡傳奇經理人彼得林區(Peter Lynch)的投資心法。

1. 與美債相比，美股目前更具吸引力

若觀察近10年S&P500股息殖利率與美國10年期公債殖利率的話(見圖一)，可以發現多數期間10年期公債殖利率皆在美股股息收益率之上，僅在2011-12歐債危機、2014-15中國經濟硬著陸疑慮以及2018至今美中貿易戰期間，在市場風險趨避，帶動美債殖利率走低下，才回出現美債殖利率由上而下灌破美股股息收益率的情況，若觀察兩者差距(股息收益率-公債殖利率)，可以發現近期下跌已導致差距拉大至82b.p.，已創2009年3月以來新高，顯示目前美債價格過高，未來公債價格拉回的機率加大(圖一黑色箭頭)。另一方面，美股股息收益率近期大跌後提高至1.97%，已來到2019年2月以來的新低水位，從上述觀察結果可以了解到，目前美股價格來到相對便宜的水準。

2. 美股下跌10%，傳奇經理人的買點浮現

傳奇經理人彼得林區(Peter Lynch)曾指出：「……在過去70多年歷史上發生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最後也會後悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高。

從此之後，雖然又發生過一次跌幅超過 10% 的股市大跌，也不過是歷史上第 41 次而已，或者這樣說，即使這次是一次跌幅超過 33% 的股市大跌，也不過是歷史上第 14 次而已，沒有什麽好大驚小怪的。在彼得林區操盤的麥哲倫基金年報中，他經常提醒投資者，這種股市回調不可避免，總會發生的，千萬不要恐慌。」

而從1987年之後至今已經過三十多年，美股雖然經歷科技網路泡沫、金融風暴等重大危機，但回過頭來檢視，仍如彼得林區所述，「跌了之後，股價最後還是漲了回來，而且漲的更高。」，後續也衍伸出彼得林區加碼法則─只要股市下跌10%就多增加1000美元投資，下跌幅度越大，投資金額就越重，而美股在經歷上週的賣壓後，跌幅逾10%，也來到了彼得林區加碼的買點。

3. 以古鑑今過去10年的S&P下跌10%都是加碼的甜蜜點

統計過去10年S&P 500的波段跌幅，波段跌幅10%以上但小於20%共出現8次(含近期美股大跌)；波段跌幅20%以上小於30%的次數降至3次，而波段跌幅30%以上則出現0次，上述統計結果，可以得知：
(1)大家都了解投資需要逢低進場，有些人心裡更想著，若能再出現一次金融危機的跌幅，一定會將多數財產投資股市逢低進場，但經過10年的結果發現怎麼等也等不到這天到來。
(2)雖然下跌20%再進場，能夠加大未來獲利空間，但經過統計結果，過去10年只存在3次機會，平均一次機會要等待3年以上。
(3)波段跌幅10%以上但小於20%共出現8次，但下跌10%對於多數人心理來說是難以加碼進場的時點，總覺得下跌幅度還不夠多？未來股市還可能再進一步下殺？最後反倒錯過了進場時機。另一方面，近十年若以該方式分批操作美股(不含2020/2/27進場的話)，截至上個月底，累積報酬則有75.86%。

從以上統計結果來看，從彼得林區離開麥哲倫基金後的30年，美股下跌10%再加碼的方式仍然受用，雖然全球疫情尚未緩解，但在美股回落逾10%的當下，或許已可先行逢低進場布局！

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