【市場評論】無懼匯率貶值、大選干擾，巴西投資機會浮現？！

摘要：雖然巴西仍將持續面臨資金「來得快、去得快」和大選等風險干擾，但若投資人評估這些風險可接受，仍建議可定期定額分批布局低接。

今年5月下旬巴西爆發卡車司機大規模罷工事件，一度癱瘓了當地經濟，造成巴西股匯市大跌，再加上先前部分新興市場國家(如：土耳其、阿根廷等)發生資金外逃現象，巴西股匯市再受波及下挫，可說禍不單行。但近期巴西股匯市卻出現反彈跡象，市場也開始討論巴西撿便宜時機似乎到了，巴西真的可以進場了嗎？

一、巴西長年的經常帳赤字，使其仰賴外資

在釐清巴西投資機會之前，應先搞清楚前段時間巴西股匯市下挫的根源為何？巴西的外債佔GDP比重超過30%，並不低，且由於巴西長年處於經常帳赤字，必然會有長年金融帳盈餘，高額外債和金融帳盈餘都代表巴西非常仰賴外資，一旦市場認為巴西風險浮現，外資將快速撤退，巴西就很容易受到波及。

然而，高額外債、金融帳盈餘(經常帳赤字)都是結構性問題，難以在短期內扭轉，這不是說不能投資巴西，而是投資巴西前就必須先認識此一風險，並提防風險。

二、巴西大選大亂鬥，選情不明朗

「巴西大選」是市場關注的另一焦點，巴西將於10/7(日)舉行第一輪選舉，若無人得票過半，則將由第一輪得票率最高的兩名候選人角逐於10/28(日)舉行的第二輪選舉，並由得票數較高者當選。然而，隨巴西前總統魯拉因貪腐被判刑而無法角逐總統大位，讓巴西總統大選選情白熱化，目前市場青睞的中間派候選人Geraldo Alckmin民調遠遠落後，反觀有「巴西川普」之稱的右派候選人Jair Bolsonaro在民調上獲得遙遙領先，而前總統魯拉欽點的Fernando Haddad的支持度則在近日急起直追，很有機會與Jair Bolsonaro一同進入第二輪選舉。Jair Bolsonaro先前表示，若當選將簡化稅制、打貪、國營事業私有化，此雖有利巴西經濟發展，但他同時表示將與中國重新協商貿易關係，加大了政策變數；而Fernando Haddad則打算扭轉緊縮措施、加大財政力度，幫助擺脫史上最嚴重經濟衰退，但這將讓財政更加惡化。如此看來，無論是誰當選，巴西仍將處於政策前景較看淡之中。

三、股價已跌至合理區間，盈餘保持成長提供支撐

隨著巴西股市出現回落，本益比也降至近幾年的低檔位置，價值面投資機會逐漸浮現，從基本面來看，雖然巴西股市的預估EPS在近幾個月緩步滑落，一改2016年以來盈餘持續擴張的趨勢，但長線來看，根據研究機構Yardeni的預估，2018、2019兩年巴西股市的EPS成長率仍可超過2位數，仍具投資價值。

整體來看，雖然巴西仍將持續面臨資金「來得快、去得快」和大選等風險干擾，但若投資人評估這些風險可接受，仍建議可定期定額分批布局低接。

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