【市場評論】中國股市落底了嗎，該停損？該加碼？

利空頻傳，中國股市嚇跌

中國股市自6月以來跌跌不休，尤其上證指數一口氣跌破年線和3000點整數關卡，創下2016年3月以來新低，光是6月份，上證指數就出現8.01%跌幅，令許多投資人關心手中持有的中國基金，中國股市前景如何?還會繼續跌嗎?還是應該逢低加碼?以下分三個面向來分析中國股市後市。

 

圖一：中國上證指數日線圖

資料來源：Bloomberg；截至2018/7；O-Bank整理預估

 

1.貿易戰持續干擾，但影響逐漸鈍化

美國在7月6日正式對進口自中國的340億美元商品清單，課徵25%的關稅，中國也立即宣布對等值的美國商品徵收同等的關稅。美國7月10日又公布了一份對價值2,000億美元的中國商品徵收10%關稅的清單。貿易戰升級對中國股市衝擊很大，尤其是相關的族群，出現較大的跌幅。

貿易戰做為美國總統川普的主要政策手段，將不會輕易對中國善罷干休，川普希望達到的重點有二：一是中國市場的進一步開放；二是美中巨額貿易逆差的縮小。而現況是在川普持續對中國施壓之下，川普的支持度創下六個月來新高，達到42%，且有51%美國民眾同意川普的經濟政策，因此在美國11月期中選舉前，川普很有可能在貿易戰議題持續加碼，將貿易戰對選舉效益的邊際貢獻最大化，中國股市持續承壓。不過依以往經驗，非經濟因素對股市的影響並不會改變長期走勢，貿易戰對股市的衝擊很有可能出現鈍化，下半年中國股市反彈的機率大增。

 

 

2.政策呵護金融市場，大跌機率降低

中共十九大將防範重大風險列為主要政策方向，金融監管趨嚴，企業過去可以透過各式管道融資，在金融去槓桿的環境下，取得資金難度提高，2018年以來造成企業債務違約事件頻傳，至2018年5月底，共13家發行主體違約，涉及違約金額人民幣148億元，較2017年同期增加，預估全年違約規模將直逼2016年近400億元人民幣水準，由於今年上市公司信用違約情形明顯惡化，衝擊上證指數表現。

中國人民銀行自2018年以來三度降準，意圖緩和金融去槓桿對於資金面緊縮的衝擊，7月20日並發布對於資管業務的通知，放寬銀行對於投資非標資產的規定，其根本原因就是希望避免因為去槓桿造成企業違約風險升高，因此可解讀為政策呵護金融市場，持續大跌的機率降低。

圖二：中國製造業PMI及工業生產年增率維持景氣擴張態勢

資料來源：Bloomberg；截至2018/7；O-Bank整理預估

 

 

3.基本面表現良好，非經濟因素修正是買點

中國公布2018年第二季GDP年增率6.7%，較上季小幅下滑，仍優於中國發改委設定的年度目標6.5%，中國經濟雖然成長動能逐年趨緩，但是仍維持6.5%以上的高成長，包括製造業PMI、工業生產等數據仍維持景氣擴張的態勢。近期人民幣大幅走貶，一度跌破6.80價位，對中國股市的下跌無異是雪上加霜，進一步帶動資金撤離股市，不過人民幣貶值有利出口，中國出口年增率連3個月兩位數成長，代表縱有貿易戰打壓，經濟基本面受到的影響遠小於對市場投資信心的打擊。

圖三：中國出口年增率

資料來源：Bloomberg；截至2018/7；O-Bank整理預估

 

綜合以上論點，可以發現中國股市近期的拉回，主要是由於市場因素以及資金的流向造成，而非基本面的反轉，短期貿易戰的議題雖然仍將主導投資人情緒，不過對於股市的影響可能逐漸鈍化，依以往經驗，非經濟因素對股市的影響並不會改變長期走勢，在企業獲利上揚，經濟成長持穩之下，下半年中國股市反彈的機率大增。

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