【市場評論】殖利率具吸引力，美國高收益債吸睛

美股近日出現大幅波動，上週道瓊工業指數連續兩日下跌近1,400點。然而與美股高度相關的美國高收益債卻僅小幅下跌。王道銀行認為，美股高檔修正屬於正常現象，隨著美國財報季開始，企業獲利的亮麗表現，讓股市再度出現上漲動能。而高收益債的報酬率在此次波動中，凸顯出其穩定性。

• 財報亮麗，違約率預期下滑，高收益債回穩
  
  本周二，嬌生、高盛公布財報，亮麗的財報結果，除了激勵美股大幅反彈，也帶動高收益債價格回升。影響高收益債表現的因素，除了企業獲利好壞外，另一個重要觀察因素是發債公司違約率高低。在當前美國經濟成長動能無虞、企業獲利佳的大環境下，美國高收益債的違約率可望持續下滑，目前市場預期2018年美國高收益債券違約率大約為2.5%，2019年違約率有望進一步降低至2%。而美國高收益債殖利率目前平均為6%左右。對於大環境仍處於低利率之下，收益需求有利支撐美國高收益債券價格。
• 供給減少，有利支撐美國高收益債價格
  
  此外，美國高收益債的發行量持續下滑(供給減少)，也對其價格帶來支撐。根據相關統計，今(2018)年1至9月中旬美國高收益債發行量合計約為1,470億美元，較去(2017)年同期減少約20%(參見下圖)。美國高收益債發行量持續下滑的原因，主要為金融海嘯發生後，美國Fed對企業發債的規範相對嚴格，如對具有高度槓桿性質的高收益債券發債進行限制。



資料來源：LevFin Insights, S&P Global Market Intelligence Leveraged Commentary & Data(LCD), 截至2018/9/17

• 結論：美國高收益債仍具投資價值
  
  綜合上述，企業獲利佳，配合發債量減少的有利環境，可望帶動美國高收益債的價格持穩，而6%左右的殖利率，更是對於低利國家投資人產生強大誘因，資金的挹注也會是美國高收益債的重要支撐。預期美國高收益債仍可逢低加碼。

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