【債券基金】從央行升降息循環間，找出最佳債券進場契機 2020/06/20 「升息買股，降息買債」是一般常聽到的投資原則。由於債券是固定收益型商品，當央行升息時，債券利息吸引力不足，因為通常債券不會隨央行升降息而調整利息，降低了投資人持有意願，容易出現債券價格下跌；而當降息時，債券利息的吸引力則會提升，提高投資人持有意願，債券價格也會隨著需求大增而水漲船高。但我們從最近三次升降息期間，觀察各類債券表現，發現若以追求中長期報酬來看，降息期間才是布局債券最佳時機！ Fed過去三次升息循環，多數債券普遍在升息時上漲 觀察過去三次Fed升息循環(見表一)，除了1999/05-2000/05這段期間有五種債券指數出現小幅下跌外，其餘2次升息循環裡，不管是何種債券指數，在升息期間表現均以上漲作收，在停止降息後，也仍維持一定的漲勢(除了高收益債在2000/05暫停升息後出現下滑)。綜觀(表一)所統計的結果，升息雖或多或少影響債券價格，但計入債券票息後，多數債券似乎皆可彌補其債券價格之損失。 降息循環債券反而表現差，直到暫停降息維持低利後債券才重回漲勢 在前一段落的統計結果意外發現債券在Fed升息期間普遍表現正報酬，那麼在Fed降息循環時是否表現能夠更加優異？觀察(表二)左半部的結果，在Fed降息期間，僅有全球債以及全球公債維持了「降息時債券表現佳的理論」，其餘表現皆呈負報酬。其箇中因素，在於Fed降息通常隱含著經濟走弱疑慮，一旦發生市場風險時，市場反應通常較為劇烈，此時風險性資產不免遭到拋售。雖然高殖利率債券相對股票安全，但部分評級過低的資產違約風險提高，也不免遭到波及，也就產生降息期間反而下跌的狀況。 雖然在降息期間債券價格表現不佳，但在停止降息後(見(表二)右半部)便可重回漲勢，今年3月債券雖然在流動性風險下也遭受波及，但在降息降至低點，市場情緒回穩後，這短短不到3個月的時間裡，也有不錯的報酬。 目前或已進入暫停降息循環，從過去經驗來看，將是開始布局債券最佳的時期 從(表一)、(表二)整理的結果，在回過頭來看開頭時所敘述的「升降息時對於債券表現影響」的投資觀念，可以發現利率對債券影響的結果並不絕對，而在Fed降息時期，更可能才是債券面臨風險最高的時刻，但若反向思考，在Fed降息期間一但發生債券價格修正，反而是中長期來看最佳的進場點位。 雖然市場持續有聲浪對賭Fed未來將進一步降息，開啟美國負利率大門，美國總統川普也於推特中發表對於負利率的推崇，但從近幾次Fed官員談話以及會議記錄來看，負利率仍不在考慮範圍之內，也重申至2022年將維持當前利率水準，因此從現在到未來兩年的期間裡，利率將進入暫停降息的循環。從過去經驗來看，這時間點逢低買入債券型商品，將有機會獲得較高報酬，因此目前更該配置債券基金於自己投資部位中。 王道精選基金 富達基金－亞洲高收益基金（Ｆ１穩定月配息－美元）（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金） 立即申購 鋒裕匯理基金新興市場債券Ａ美元（穩定月配息）（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金） 立即申購 注意事項 王道商業銀行投資顧問服務係無償提供，投資建議乃由王道商業銀行投資顧問分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析，內容僅供參考，如有涉及有價證券或金融商品相關記載或說明，並不構成要約、招攬、宣傳等任何形式之表示。投資人知悉且同意其所作成之任何交易均不得視為係王道商業銀行為其作成之投資決定，且須由投資人自己承擔投資相關風險。 王道商業銀行並未且不得代理投資人為任何決定、處理投資事務或從事證券投資行為，且王道商業銀行並未亦不得與投資人為證券投資收益共用、損失分擔之約定，投資人應基於獨立判斷自行決定是否依投資建議進行交易，投資人如參考或接受投資顧問服務之投資建議進行相關交易時，應自行承擔所有投資風險(包括但不限於投資金之損失、價格波動、匯率變動及政治等風險等)，王道商業銀行並不保證投資人之獲利或負擔損失。 基金之交易特性與存款、股票及其他投資工具不同，投資人於開戶及決定交易前，應審慎評估本身之財務狀況與風險承受能力是否適合此種交易，並充分瞭解下列事項： (1)基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。 (2)投資建議之基金均經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；王道商業銀行/基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責該基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書，投資人申購前應詳閱其公開說明書及投資人須知，投資人於申購前應審慎詳閱各該金融商品說明檔，並衡量自身之風險承擔能力。 (3)由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。高收益債券基金（本類基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金），適合能承受較高風險之『非保守型及非防禦型』投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。 (4)依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級，此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。 除公開資訊外，非經王道商業銀行同意，投資人不得將本研究報告或投資建議內容之一部或全部加以複製、轉載、散佈或洩漏予他人。 王道商業銀行股份有限公司 經105.11.10金管證投字第1050045584號函及106.01.26金管證投字第1060002690號函核准兼營證券投資顧問業務及經營外國有價證券投資顧問業務
