【市場評論】美國升息環境下的美國高收益債投資契機

一、美國持續升息，不利債券投資；但美國高收益債與升息的連動性相對為低，且收益率相對為佳

由於美國經濟成長強勁，美國聯邦準備理事會(Fed)展開升息循環，已八度調升利率。一般而言，在升息環境下，不利債券投資、尤其是政府公債；因為升息會帶動債券殖利率上揚，造成債券價格下跌(債券殖利率與債券價格是呈反向關係)。
不過，債券分很多種類，且在升息環境下的表現不同。目前投資人接觸較多的美國政府公債與投資級公司債、美國高收益公司債、新興市場政府公債與公司債等不同投資標的中，美國高收益公司債的抗跌性與收益率相對為佳，納入投資組合將有助於穩定投資收益。原因是美國高收益公司債的收益率相對為高，對升息的敏感度相對為低(在不同債券中的收益率只稍低於新興市場政府與公司債，與美國投資級公司債與十年期政府公債的利差達到2.5%至3.8%之間，參見下圖)，加上當前美國企業獲利佳、違約率低而得以緩和升息的負面影響；相對於此，部分新興市場國家面臨經濟基本面惡化與美元升值引發的資金外流壓力，導致相關投資標的劇烈震盪。

資料來源：BofA, Merrill Lynch, FactSet, JPMorgan, Allianz Global Investors, 截至2018/6/30

二、美國經濟佳，有利企業獲利與降低美國高收益債違約率

一般而言，投資債券除需留意利率風險外，也需注意違約風險。美國政府公債因為有美國政府擔保，市場通常視為無風險投資標的；但新興市場政府債則有違約風險存在。至於公司債方面，企業發行公司債券以後，若營運不善，到期無法履行契約也會產生違約風險。因此，一個國家的整體經濟是否持續繁榮，有利企業營運獲利與降低違約率，也是影響公司債市場走勢的重要因素。
在美高收益債方面，因為當前美國經濟持續穩健增長，企業獲利表現優於預期，美國高收益債表現持穩，且有助於違約率維持低檔(參見下圖)。目前市場預期2018年美國高收益債券違約率大約為2.5%，2019年違約率有望進一步減緩至2%，顯示美高收益債的基本面相對穩健。

資料來源：BofA, Merrill Lynch, FactSet, JPMorgan, Allianz Global Investors, 截至2018/6/30

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