【市場評論】美國期中選舉結果評析

主要事件：

1. 美國期中選舉結果，一如選前民調，原本由共和黨掌握的參眾兩院變為分裂國會，共和黨續掌參議院多數，民主黨贏得眾議院多數。
2. 由於符合市場預期，對美國金融市場的影響屬於「中性」，未來市場關注焦點將回歸美國經濟基本面、美中貿易戰、與Fed升息步調等。

影響走向：

1. 川普未來政策推動將產生制衡阻力：期中選舉後，共和黨失去眾議院多數，但預料對川普的狂妄執政風格影響不大。不過，隨著民主黨掌握眾議院多數，未來川普送進國會的部分法案與政策預算，可能會受到影響，例如美墨邊境築牆、削減社會福利支出預算、以及再次減稅等，政策推動將面臨制衡阻力。
2. 川普再次減稅規模恐將縮減：川普財經政策的兩大主軸為加強基礎建設與減稅。在基礎建設方面兩黨共識較高，預計推行阻力較低。至於減稅方面，雖然川普選前打算推動「減稅2.0版」，將中產階級再減稅10%，且民主黨亦贊同對中低階級民眾減稅，但民主黨也不願美國財政赤字持續攀高，兩黨之間需要更多的折衷與妥協，並可能導致減稅規模縮小。在美國財政赤字方面，川普上任後政府支出變得更為龐大，導致財政赤字持續攀高，依據美國財政部的統計，2018財政年度(2017年10月至2018年9月)的前11個月，美國政府財政赤字累計達到8,980億美元(年增率增長33%)；美國國會預算辦公室曾預估，美國2019財政年度的財政赤字將達到9,810億美元。
3. 金融市場走勢將回歸基本面：由於此次選舉結果與市場預期相符，對金融市場的影響應屬「中性」，不致引發市場劇烈反應，未來將回歸基本面。此外，截至目前的美國企業財報表現仍佳，有利美股回穩；而Fed持續升息，則將促使公債殖利率攀高與有利美元走勢。
4. 川普對中國強硬的貿易政策大致不會改變：川普上任後推出之貿易政策包括課徵鋼鋁關稅、對中國2,500億美元進口產品加徵關稅等。川普雖於11月初表示將於G20峰會與中國領導人習近平就貿易議題展開討論，但亦揚言雙方若無法達成共識，擬對中國所有進口商品課徵關稅。考量共和與民主兩黨對抑制中國崛起有一定共識，除非美國經濟或市場出現明顯負面反應，當前川普政府對中國的強硬貿易政策不易出現轉變。

投資建議：

1. 隨美國期中選舉結果與市場預期相符，美股可望回歸基本面，加上回顧歷年美國期中選舉前後的美股表現－選前回檔整理、選後多呈上揚走勢的情勢下，空手投資人可考慮逢低進場佈局。從1962年以來，期中選舉當年，S&P500指數從高點至低點的平均下跌幅度約為19%左右；但期中選舉的不確定性因素排除後，S&P500指數從修正後一年的平均漲幅約為31%左右(參見下圖)。

圖一、美國S&P500指數選前回檔整理、選後多呈上揚走勢



資料來源：Wells Fargo Investment Institute, 2018/9/11

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