理財教室

【債券基金】不同種類債券，面臨風險大不同？

2020/06/04

一般人對於債券的認知，債券屬於風險較小的投資產品，持有到期固定領息，在沒有「違約」的風險下，到期可返還本金。債券基金則是投資一籃子的債券，債券有到期日，但債券基金沒有(即使是目標到期債券基金，也僅是期限到期處分資產)，且債券基金淨值會隨著債券市場價格波動，所以投資債券基金，應該還要了解哪些風險可能導致債券價格的波動，而非侷限在僅有違約風險的認知。一般而言，債券會以是政府或是企業發行，去劃分其存在的風險差異：

1. 債券共同面臨風險：利率風險、流動性風險、事件風險、匯率風險

利率風險：利率風險代表當市場利率走升時，債券價格對利率反應的變化，一般會利用「存續期間」來衡量利率風險，假設某檔債券存續期間為5.2(年)，代表利率上升1%，會導致債券價格下跌5.2%，因此，當一檔債券若存續期間越長，當市場利率走升時，就得留意其面臨的利率風險越高。在基金月報上，也可以找到一欄位寫著基金的平均存續期間(單位為年)，投資人可藉此衡量基金的債券平均利率風險大小。

流動性風險：債券持有人買入一檔債券後有時不一定會持有到期，當一檔債券價格上升或是發行機構違約預期提升時，也會增加投資人脫手債券意願，流動性風險指的是債券脫手時的難易程度，通常債券信評越高，其面臨流動性風險的機率越小。而對於債券基金來說，由於投資配置分散，即使當中某支債券出現流動性風險，也能降低其對於整體基金淨值上的衝擊。

事件風險：事件風險主要是指因發生一些不可抗力事件(受天災、戰爭、疫情影響等等)，而導致債務違約風險上升，進而導致債券遭到投資人拋售。舉例來說像是今年以來受到疫情影響，加上產油國對於減產協議無法達成共識，油價因此重挫，導致美國頁岩油商償債壓力大增，能源高收益大幅重挫，若一檔高收益債券基金持有能源業比重過高，淨值便會受到較大衝擊。

匯率風險：一般是指當持有一檔外幣計價債券時，須面臨匯率波動時的損失。而對於購買債券基金的投資人來說，即使以外幣信託去申購一檔美元計價的債券基金，但若其投資的標的包含非美元計價的債券，則淨值就必須額外承受匯率的風險。舉例來說，投資新興當地貨幣債基金時，由於基金計價幣別普遍以美元計價，便須留意新興國家匯率的波動。(見圖一)

2. 政府發行的債券：通膨風險、經濟衰退風險

通膨風險：通膨風險一般是發生在新興國家的機會比較高，當發行國家通膨成長過高過快，容易影響當地貨幣購買力，侵蝕掉投資者的實質收益，導致投資人持有意願降低。以土耳其為例，在2018年時，土耳其曾因前一年的匯率貶值引發通膨上升，在當時預期通膨風險短期難以止血下，投資人持有公債意願降低，也讓公債殖利率走高(見圖二)。

經濟衰退風險：當債券發行國家經濟陷入衰退或衰退疑慮大增時，金融市場容易動盪，引發外資急於變現，這時政府償債壓力也會擴大，像阿根廷在經濟陷入衰退下，上週(5/22)無法順利支付債券利息，面臨史上第9次的債務違約。

一般持有債券基金下，由於分散風險的特性，通膨風險與經濟衰退風險的影響較為輕微，但過去仍有新興市場債券基金因持有阿根廷國家發行債券比重過高，面臨較大的淨值虧損的案例，因此在投資基金前(尤其是新興市場債券基金)，仍要注意基金在配置上，單一國家的配置是否過高(一般若單一新興國家債券配置比重超過10%則有過高的風險)。

3. 企業發行的債券：企業營運風險、提前買回風險

企業營運風險：指的是單一企業因為營運問題導致債務違約風險上升，導致債券遭投資人拋售。一般來說，由於債券基金持股較為分散，雖然可能踩到地雷債券，但對於整體基金影響相對輕微。近期較為著名的個案屬去年中國最大校企─北大方正集團因債台高築，於去年12月發生違約，目前進入重整階段。

提前買回風險：部分債券在當初發行時，賦予發行人擁有提前買回的功能(一般來說在可轉換公司債見到機率較高)，當利率走低或是債券計價幣別貶值時，相對之下發行人成本墊高或是有機會賺取匯兌收益時，都可能觸發發行人提前買回債券的意願。

企業營運風險及提前買回風險基本上都能藉由基金分散部位來將衝擊降至最低，而申購單一公司發行的債券則需留意上述風險。

投資債券基金雖然經理人會藉由專業分析判斷及將資產布局分散，規避掉多數風險，但像是利率、匯率這類型的風險，則應該在投資前先進行留意當前金融環境，像是美國處於升息環境時，應避免投資存續期間過長的債券基金或是近幾年新興各國匯率接連創新低，則在新興當地貨幣債基金的配置比重則不應過高，如此一來才能降低投資時面臨不必要虧損的機率。

王道精選基金

富達基金－亞洲高收益基金（Ｆ１穩定月配息－美元）（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
立即申購
鋒裕匯理基金新興市場債券Ａ美元（穩定月配息）（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金）
立即申購

注意事項

王道商業銀行投資顧問服務係無償提供，投資建議乃由王道商業銀行投資顧問分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析，內容僅供參考，如有涉及有價證券或金融商品相關記載或說明，並不構成要約、招攬、宣傳等任何形式之表示。投資人知悉且同意其所作成之任何交易均不得視為係王道商業銀行為其作成之投資決定，且須由投資人自己承擔投資相關風險。
王道商業銀行並未且不得代理投資人為任何決定、處理投資事務或從事證券投資行為，且王道商業銀行並未亦不得與投資人為證券投資收益共用、損失分擔之約定，投資人應基於獨立判斷自行決定是否依投資建議進行交易，投資人如參考或接受投資顧問服務之投資建議進行相關交易時，應自行承擔所有投資風險(包括但不限於投資金之損失、價格波動、匯率變動及政治等風險等)，王道商業銀行並不保證投資人之獲利或負擔損失。
基金之交易特性與存款、股票及其他投資工具不同，投資人於開戶及決定交易前，應審慎評估本身之財務狀況與風險承受能力是否適合此種交易，並充分瞭解下列事項：
(1)基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。
(2)投資建議之基金均經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；王道商業銀行/基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責該基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書，投資人申購前應詳閱其公開說明書及投資人須知，投資人於申購前應審慎詳閱各該金融商品說明檔，並衡量自身之風險承擔能力。
(3)由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。高收益債券基金（本類基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金），適合能承受較高風險之『非保守型及非防禦型』投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。
(4)依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級，此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。
除公開資訊外，非經王道商業銀行同意，投資人不得將本研究報告或投資建議內容之一部或全部加以複製、轉載、散佈或洩漏予他人。