【市場評論】新興市場債出現一線曙光？

為什麼我們重新把焦點放回新興市場債？1.新興市場經濟基本面表現強勁；2.新興債在過去美國兩次升息期間仍走多；3.債務危機淡化，新興債的修正近尾聲；建議投資人進場佈局。

1.美國升息無礙新興債長期上揚走勢

9月美國聯準會如預期再度升息一碼，但是對於2019年升息次數的預估由原本的2次提高到3次，聯準會主席鮑威爾更表示目前距離利率會抑制經濟的中性利率水準尚有一段距離。聯準會偏鷹的態度推升美國10年期公債殖利率一度上揚至3.25%，全球金融市場也隨之大幅調整。大家都知道，升息不利債券價格，但由於新興市場經濟成長率較高，利率水準也較高，即使債券價格出現下跌，仍有相當的保護空間。觀察1999年及2004年聯準會兩次升息循環期間，JP摩根新興市場債券指數仍分別有13.7%及24.84%的漲幅。顯示美國升息並不影響新興市場債的多頭走勢，投資人無需過度擔心。

2.新興市場經濟成長仍強勁

投資債券基金，長期而言本來就是鎖定其債券的債息，債券價格上下波動，但債券利息則是穩定的收入來源，所以債券基金又稱做為固定收益型產品。只要債券不發生違約狀況，債息穩定入帳，長期下來淨值總有回到成本的機會，而這期間收取的債息就是主要的報酬率來源。新興市場債券殖利率動輒8%以上的水準，在升息的環境下仍相當具有吸引力。以新興市場的經濟成長率來觀察，2018、2019年預估將維持5%的成長率，相較於全球的經濟成長率分別為3.8%、3.6%，表現仍十分強勁。

3.新興市場債務危機淡化，債市修正近尾聲

今年以來，聯準會升息縮表，再加上美元走強，新興市場貨幣貶值，造成部份新興國家債務風險上升，阿根廷、土耳其的債務危機浮上檯面，進一步衝擊新興債市的投資信心，今年以來新興市場債券指數走勢偏弱。自年初高點以來下跌5.47%，不過利空消息近期似乎稍有淡化，首先是阿根廷與IMF達成新協議，融資金額提高至571億美元，債務問題進一步舒緩；其次是土耳其重返國際債市，發行20億美元政府債並獲得超額認購；顯示投資人信心回復，阿根廷、土耳其的信用交換違約(CDS)亦較9月明顯下降，在大舉拋售潮過後，金融市場對利空衝擊的抵抗力也將增強。

觀察過去十年新興市場債券指數走勢，可以看出在經濟長期成長的趨勢下，新興市場債券指數呈現長期多頭走勢，統計漲勢中出現拉回走勢的期間及幅度，修正期間最短2個月，最長9個月，而修正幅度最低是2009年1月到3月的3.29%，最大則是2008年金融海嘯期間的28.8%，若扣除金融海嘯期間的極端值，平均修正幅度6.41%，今年以來新興市場債券指數修正5.47%，幅度已與平均值相去不遠，而修正時間9個月已經是近十年最長紀錄，修正可望進入尾聲。建議投資人可考慮利用指數的拉回尋找進場時機，佈局新興市場債券基金。

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