【市場評論】中國再度頒布房市監管新規，對亞高收影響該如何看待？ 2021/01/22 亞洲高收益債在去年年尾隨全球市場因美國總統大選結束以及疫苗受到歐美國家緊急批准使用下，出現了一波漲勢，但隨著去年底中國央行與銀保監會共同發布《關於建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》，啟動房貸《五檔分類》，為中國房地產市場再度釋出收緊訊號。令人不禁想起去年8月中國央行與住建部召開重點房地產企業座談會時，提出的房企融資新規(三道紅線)後，在市場擔憂中國房地產，伴隨國企債務違約消息不斷下，造成亞高收指數出現回落。究竟該如何解讀中國房貸監管新規對於亞高收的影響？ 一、三道紅線政策直接衝擊房企，五檔分類政策則是間接影響 從政策面來觀察兩者對於中國房地產業的影響，去年8月公布的三道紅線規定，直接明定衡量標準來限制房企發債，且在2021年起全面實施，原先若房企過度舉債者，便可能遭遇到未來無法藉由借新還舊的方式，來挹注短期資金，因此三道紅線的限制直接衝擊了房企的營運能力；而對比之下，五檔分類則是針對不同規模大小的銀行，限制房地產貸款與住房貸款比重上限，該政策雖然會影響房市需求，但業務過渡期在2-4年，相對之下，五檔分類不僅衝擊較低，市場也有更多充裕的時間進行應對。 二、觀察中國房產類股走勢，五檔分類出台後，反映並不如去年8月時劇烈 觀察上證指數與上證地產指數過去一年的走勢，地產指數在8/20召開重點房地產企業座談會後，地產指數明顯轉弱，在10月、12月都出現了破底的情況，顯示出投資人對於中國房產前景的擔憂。但在去年底發布五檔新規通知後，前幾日雖然地產指數表現仍就落後大盤，但近一週表現卻轉為強勢，統計2021年初至今上證指數與上證房地產指數的漲幅，分別為2.69%與2.26%，顯示投資人對於五檔新規的擔憂並不大，反而在價格低檔之際獲得投資人逢低承接。 三、亞高收利差仍在高檔，未來仍有賺取資本利得機會 儘管亞高收指數在12月隨著多數資產一齊創下新高，但觀察目前亞高收指數利差(769 b.p.)位置，仍在10年平均(575 b.p.)及5年平均(585 b.p.)之上，預料後續利差收斂機率仍高，讓投資人在領取息收之餘，還有賺取資本利得的空間。而在當前各國央行未來一段時間受制於疫情傾向維持低利下，高殖利率的亞高收對於固定收益投資人來說具有一定的吸引力，建議投資人在資產配置時，可投資部分比重在相關基金上。 王道精選基金 富達基金－亞洲高收益基金（Ｆ１穩定月配息－美元）（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金） 立即申購 富達亞洲高收益債券基金A股月配息型(新臺幣)（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金） 立即申購 注意事項 王道商業銀行投資顧問服務係無償提供，投資建議乃由王道商業銀行投資顧問分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析，內容僅供參考，如有涉及有價證券或金融商品相關記載或說明，並不構成要約、招攬、宣傳等任何形式之表示。投資人知悉且同意其所作成之任何交易均不得視為係王道商業銀行為其作成之投資決定，且須由投資人自己承擔投資相關風險。 王道商業銀行並未且不得代理投資人為任何決定、處理投資事務或從事證券投資行為，且王道商業銀行並未亦不得與投資人為證券投資收益共用、損失分擔之約定，投資人應基於獨立判斷自行決定是否依投資建議進行交易，投資人如參考或接受投資顧問服務之投資建議進行相關交易時，應自行承擔所有投資風險(包括但不限於投資金之損失、價格波動、匯率變動及政治等風險等)，王道商業銀行並不保證投資人之獲利或負擔損失。 基金之交易特性與存款、股票及其他投資工具不同，投資人於開戶及決定交易前，應審慎評估本身之財務狀況與風險承受能力是否適合此種交易，並充分瞭解下列事項： (1)基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。 (2)投資建議之基金均經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；王道商業銀行/基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責該基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書，投資人申購前應詳閱其公開說明書及投資人須知，投資人於申購前應審慎詳閱各該金融商品說明檔，並衡量自身之風險承擔能力。 (3)由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。高收益債券基金（本類基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金），適合能承受較高風險之『非保守型及非防禦型』投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。 (4)依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級，此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。 除公開資訊外，非經王道商業銀行同意，投資人不得將本研究報告或投資建議內容之一部或全部加以複製、轉載、散佈或洩漏予他人。 王道商業銀行股份有限公司 經105.11.10金管證投字第1050045584號函及106.01.26金管證投字第1060002690號函核准兼營證券投資顧問業務及經營外國有價證券投資顧問業務
