【市場評論】景氣放緩疑慮導致美股震盪不斷，美股牛市是否還有延續機會？ 2019/10/07 摘要：美股S&P 500在去年9月底創下2940.91歷史新高後，在10月因為景氣放緩以及經濟放緩疑慮下，讓去年第四季行情急轉直下，最大跌幅甚至超過20%，帶領多數全球投資人陷入恐慌。而在今年年初貿易戰放緩以及全球央行資金寬鬆潮帶領下，資金再度流竄風險性商品，美股也在資金寬鬆潮的助益下，除了突破去年高點外，甚至在7月突破3000點大關。而近期雖然美中貿易談判有進入和緩的狀況，但在美國月初經濟數據(PMI、非農數據)表現不佳下，讓10月美股開盤便接連下挫，究竟震盪後，未來美股牛市是否還有持續的機會？。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、用股息收益率對照過去2次美股高點，目前美股仍落在相對便宜水位 觀察1999年以來，S&P500與股息收益率的長期走勢，目前S&P500的股息收益率為1.94%，高於長期平均的1.85%，顯示從股息收益率的角度觀察，美股仍然是位於相對便宜的位置。而將2000年3月、2007年10月與目前的股息收益率、當時的十年期公債殖利率水準一同進行比較的話，儘管目前S&P 500的股價遠高於2000、2007年當時的價格，但目前的股息收益率仍較當時來的佳。另一方面，若將股息收益率與十年期公債殖利率水準，進行比較的話，我們可以發現在股市見高點時，十年期公債殖利率相對於股息收益率皆落在較高的水準，在公債殖利率過低下，部分投資人可能會傾向持有股票資產。 二、與2018年9月時美股價位雖然相似，但環境並不相同 若將焦點拉近，聚焦在去年9月與目前的股市表現與金融、總經環境進行比較，雖然股價相似，但整體背景可以說是大不相同： I. 從股息收益率的角度來看，去年股息收益率不僅低於長期平均，甚至與美國十年期公債殖利率水準差距1%以上，在經濟預期轉向加上貿易戰持續擴大的擔憂下，讓投資人更有意願棄股轉債，而目前的狀況與去年並不相同。 II. 德國股神科斯托蘭尼說過「行情=資金+心理」，市場資金流通量對於推升來說是個重要的因素，去年在Fed持續進行升息下，資金緊縮效應明顯，除了非美國家資金持續回流美國，推升美元外，到最後也衝擊了美股，讓美股在第四季出現一波跌幅。相較於去年，目前Fed已實施2次預防性降息，資金轉向寬鬆環境。 III. 雖然近期因為ADP非農與ISM採購經理人指數表現不佳，讓美股於10月初陷入一陣動盪，但若觀察花旗經濟驚奇指數，從7月份開始，美國指數便一路向上，突破0軸，相較於全球、歐元區的狀況，美國的經濟數據表現仍舊穩健，雖然部分數據近期表現不佳，但仍要多項數據表現後，再進行定論較為妥當。 三、過去歷史統計10月份波動性將擴大─有波動，才能創造進場的機會 近期有大間投行警告，過往歷史，9月往往是美股表現最差的時候，10月則是美股波動性最大的時候，雖然今年9月份美股以收紅作收，但警告10月份美股恐失去動能，另一方面也告訴投資人1929年華爾街股災與1987年的股災皆發生在10月。令投資人陷入擔憂，但若以相反的角度思考的話，有波動，才能創造股市進場的機會，統計過去20年美股統計顯示，若是全年各月份進場投資美股並持有6個月，以10月份進場最具有優勢，在上漲機率80%及平均漲幅5.71%皆為12個月中最高。因此，投資人面對波動不應恐慌，反倒要在市場波動時，找到逢低布局的機會，創造更佳的獲利空間。 王道精選基金 野村環球基金 立即申購 安聯收益成長基金－ＡＭ穩定月收類股（美元）（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金） 立即申購 注意事項 王道商業銀行投資顧問服務係無償提供，投資建議乃由王道商業銀行投資顧問分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析，內容僅供參考，如有涉及有價證券或金融商品相關記載或說明，並不構成要約、招攬、宣傳等任何形式之表示。投資人知悉且同意其所作成之任何交易均不得視為係王道商業銀行為其作成之投資決定，且須由投資人自己承擔投資相關風險。 王道商業銀行並未且不得代理投資人為任何決定、處理投資事務或從事證券投資行為，且王道商業銀行並未亦不得與投資人為證券投資收益共享、損失分擔之約定，投資人應基於獨立判斷自行決定是否依投資建議進行交易，投資人如參考或接受投資顧問服務之投資建議進行相關交易時，應自行承擔所有投資風險(包括但不限於投資金之損失、價格波動、匯率變動及政治等風險等)，王道商業銀行並不保證投資人之獲利或負擔損失。 基金之交易特性與存款、股票及其他投資工具不同，投資人於開戶及決定交易前，應審慎評估本身之財務狀況與風險承受能力是否適合此種交易，並充分瞭解下列事項： (1)基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。 (2)投資建議之基金均經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；王道商業銀行/基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責該基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書，投資人申購前應詳閱其公開說明書及投資人須知，投資人於申購前應審慎詳閱各該金融商品說明文件，並衡量自身之風險承擔能力。 (3)由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。高收益債券基金（本類基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金），適合能承受較高風險之『非保守型及非防禦型』投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。 (4)依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級，此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。 除公開資訊外，非經王道商業銀行同意，投資人不得將本研究報告或投資建議內容之一部或全部加以複製、轉載、散布或洩漏予他人。 王道商業銀行股份有限公司 經105.11.10金管證投字第1050045584號函及106.01.26金管證投字第1060002690號函核准兼營證券投資顧問業務及經營外國有價證券投資顧問業務
