【市場評論】能源業頻頻破產，高收債還能持有嗎？ 2020/05/05 從3月以來，在全球COVID-19疫情升溫造成大規模經濟活動停滯，加上OPEC+的減產協議破局，油價陷入20多年來低檔，甚至期貨出現負值，即使4月OPEC與G20產油國宣布共同減產，但面對需求尚未回溫下，全球又因原油庫存空間滿載為患，再度造成另一波恐慌。在油價持續低迷下，3月以來已有能源商接連宣布破產，像是美國頁岩油企懷汀石油公司（Whiting Petroleum）、新加坡石油巨擘興隆集團都難逃一劫，本波的油價崩跌也讓人開始擔憂高收益債的風險，究竟高收益債還能持有嗎？ 一、若油價持續低檔，約10%能源業者恐無法撐過一年 根據達拉斯Fed於3/25發布的第一季能源調查(Dallas Fed Energy Survey)指出，針對美國不同地區的油企損益兩平的西德州原油價格，問卷結果平均落在23-36美元/桶，以目前西德州油價處於每桶不到15美元的水準，顯示絕大多數的企業面臨了無法支付營運費用的困境，而另一方面，詢問137家石油與天然氣公司(詢問期間為2020/3/11~2020/3/19)，若油價跌至40美元的話，公司還能維持多久的償付能力，則由15家油企主管表示無法撐過一年(比重約10.95%)，面對目前西德州原油連40美元的一半都不到，可想而知目前對於能源業者的衝擊多麼龐大，許多機構也在擔憂低油價持續下去，未來油企的破產恐接二連三持續下去。 二、OAS2015年油價崩跌重創高收益債後，能源業佔比已大幅縮減 在2014年油價處於100美元/桶時，能源業在高收益債的佔比曾一度到接近3成左右的水位，以至於當2015年油價發生崩跌時，因高收益債持有能源比重過高，市場掀起一陣拋售潮，使高收益債落入低檔，但隨後高收益債產業占比逐漸改變。雖然目前油價與當時水位相比還來的嚴峻，但觀察能源業佔比較高的美銀美林美國高收益債指數中，能源比重僅剩不到10%，已退居至第五大產業，各種相關的高收益債基金也都相繼下調持股。因此，雖然目前能源業再度面臨破產風險，但能源業的比重相較於過去已大幅縮減，影響性已降低了不少。 三、多數產業高收益債利差仍處於低檔，顯示油價問題對高收益債影響有限 觀察前五大產業的利差走勢，雖然3月底因流動性風險擔憂下，高收益債受傷慘重，但觀察前五大產業利差，儘能源業的利差出現劇烈飆升，最高點甚至創2016年的紀錄，相對之下其他四個產業的利差上升幅度較為輕微，整體走勢來看較像2015-2016年因油價衝擊下，對於高收益債所造成的衝擊，而非2008年的在系統性風險下的恐慌性賣出。 從上述幾點來看，低油價所造成的能源業破產，對高收益債的影響有限，建議對於高收益債有興趣的投資人仍可逢低分批布局，對於基金上的選擇，建議可以參考基金月報，找尋投資的標的信評較為偏重BB級的基金，在疫情的不確定下，較有保護的空間。 王道精選基金 ＮＮ（Ｌ）環球高收益基金Ｘ股美元（月配息）（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金） 立即申購 富達基金－亞洲高收益基金（Ａ股月配息）（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券） 立即申購 注意事項 王道商業銀行投資顧問服務係無償提供，投資建議乃由王道商業銀行投資顧問分析人員根據各項市場資訊加以整理彙集及研究分析，內容僅供參考，如有涉及有價證券或金融商品相關記載或說明，並不構成要約、招攬、宣傳等任何形式之表示。投資人知悉且同意其所作成之任何交易均不得視為係王道商業銀行為其作成之投資決定，且須由投資人自己承擔投資相關風險。 王道商業銀行並未且不得代理投資人為任何決定、處理投資事務或從事證券投資行為，且王道商業銀行並未亦不得與投資人為證券投資收益共用、損失分擔之約定，投資人應基於獨立判斷自行決定是否依投資建議進行交易，投資人如參考或接受投資顧問服務之投資建議進行相關交易時，應自行承擔所有投資風險(包括但不限於投資金之損失、價格波動、匯率變動及政治等風險等)，王道商業銀行並不保證投資人之獲利或負擔損失。 基金之交易特性與存款、股票及其他投資工具不同，投資人於開戶及決定交易前，應審慎評估本身之財務狀況與風險承受能力是否適合此種交易，並充分瞭解下列事項： (1)基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。 (2)投資建議之基金均經金融監督管理委員會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；王道商業銀行/基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責該基金之盈虧，亦不保證最低之收益。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書，投資人申購前應詳閱其公開說明書及投資人須知，投資人於申購前應審慎詳閱各該金融商品說明檔，並衡量自身之風險承擔能力。 (3)由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。高收益債券基金（本類基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金），適合能承受較高風險之『非保守型及非防禦型』投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。配息型基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損，且進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。 (4)依基金投資標的風險屬性和投資地區市場狀況，由低至高編制為「RR1,RR2,RR3,RR4,RR5」五個風險收益等級，此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意所投資基金個別的風險。 除公開資訊外，非經王道商業銀行同意，投資人不得將本研究報告或投資建議內容之一部或全部加以複製、轉載、散佈或洩漏予他人。 王道商業銀行股份有限公司 經105.11.10金管證投字第1050045584號函及106.01.26金管證投字第1060002690號函核准兼營證券投資顧問業務及經營外國有價證券投資顧問業務
